股票回購增持再貸款和證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具兩大支持資本市場的貨幣政策工具正式落地。

10月18日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，即日起正式啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作；同時，中國人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立股票回購增持再貸款，激勵引導(dǎo)金融機構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

再貸款有望有效激發(fā)回購增持股票的熱情

股票回購增持再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。股票回購增持再貸款政策適用于不同所有制上市公司。國家開發(fā)銀行、政策性銀行、國有商業(yè)銀行、中國郵政儲蓄銀行、股份制商業(yè)銀行等21家全國性金融機構(gòu)按政策規(guī)定，發(fā)放貸款支持上市公司股票回購和增持。

市場人士分析，按照以往政策慣例，再貸款累計期限估計可達3年。

金融機構(gòu)發(fā)放貸款利率原則上不超過2.25%，能夠有效激發(fā)上市公司和主要股東回購增持股票的熱情。市場人士分析指出，2.25%的貸款利率對于上市企業(yè)和主要股東已經(jīng)是很低的利率，體現(xiàn)了央行方面對推動資本市場穩(wěn)定運行的支持力度。這也意味著，只要上市公司分紅率高于2.25%，上市公司和主要股東使用貸款回購和增持股票就是有利可圖的，預(yù)計可以顯著激發(fā)其回購增持熱情。

三部門在《通知》中明確貸款資金“?？顚Ｓ?，封閉運行”、豁免之外的信貸資金嚴禁流入股市、21家金融機構(gòu)對上市公司和主要股東開立銀行貸款專用賬戶，同時開立與前述專用證券賬戶對應(yīng)的資金賬戶等制度要求，顯示防范風(fēng)險同樣是央行的重要考量因素。

業(yè)內(nèi)專家表示，銀行信貸資金不能違規(guī)進入股市仍是金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)堅持的一條紅線。

SFISF可大幅提升非銀機構(gòu)融資能力，持續(xù)為股市帶來增量資金

10月18日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。

央行表示，目前獲準參與互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元。即日起，中國人民銀行將根據(jù)參與機構(gòu)需求正式啟動操作，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

通知中明確了互換便利的業(yè)務(wù)流程、工具要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。

具體來說，中國人民銀行委托特定的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業(yè)監(jiān)管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易?；Q期限1年，可視情展期?；Q費率由參與機構(gòu)招投標確定?？捎觅|(zhì)押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險特征分檔設(shè)置。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。

SFISF可大幅提升非銀機構(gòu)融資能力，持續(xù)為股市帶來增量資金。參與機構(gòu)通過互換便利將流動性較差的債券、股票換成國債、央票，后者作為高等級流動性資產(chǎn)，可顯著提高回購融資的可得性，獲取的資金將用于股票、股票ETF的投資和做市。

據(jù)了解，部分國有大行表示愿為互換便利項下相關(guān)回購融資提供便利，放寬參與機構(gòu)回購融資的授信額度要求。業(yè)內(nèi)專家分析，機構(gòu)已經(jīng)申請的2000億元額度本質(zhì)是央行授信，是潛在的增量資金，機構(gòu)不是一次就用完，會持續(xù)為資本市場帶來增量資金。

作為一項制度安排，互換便利將更好發(fā)揮機構(gòu)投資者資本市場穩(wěn)定器的作用。一方面，工具設(shè)計有逆周期調(diào)節(jié)特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機構(gòu)買入意愿較強，工具用量會比較大；而到股市好轉(zhuǎn)、股票流動性恢復(fù)的時候，換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，緩解“股市下跌—投資者贖回—賣出股票—股市進一步下跌”的負反饋，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，發(fā)揮平滑市場、穩(wěn)定預(yù)期的作用。

SFISF是央行重要的工具創(chuàng)新，有利于統(tǒng)籌安排不同市場的流動性?；Q便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利于改善非銀機構(gòu)總體的流動性環(huán)境。業(yè)內(nèi)專家還表示，未來央行宜在實驗基礎(chǔ)上繼續(xù)完善工具，統(tǒng)籌不同市場的流動性分布，共同增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。